中天科技(600522)：海洋业务景气回升 光纤光缆出口向好

　　事件描述
　　4月25日，公司发布2022年报和2023年一季度报。2022年公司实现营收402.71亿元，同比下降 13.1%；归母净利润 32.14 亿元，同比增长 1663.98%；扣非净利润 31.51 亿元同比增长 6798.28%。2023 年第一季度，公司实现营收 82.75 亿元，同比下降 10.92%；归母净利润 7.68亿元，同比下降24.36%；扣非净利润 5.35亿元，同比下降48.74%。
　　事件评论
　　22 年多元化业务协同发展，新能源业务增速较快：分业务线看，能源网络方面，公司通过科技创新与全球化运营，实现从“产品供应商”向“系统集成服务商”转型，打造能源网络产业全价值链体系。通信网络业务方面，不断完善“基础设施产品群、无线网产品群、承载网产品群、集成服务产品群"四大产品集群。拆分业务来看，2022年公司电力传输业务实现营收 122.77 亿元，同比增长 8.34%，毛利率 15%，同比增加 1.17pct；光通信及网络业务实现营收 91.38 亿元，同比增长 22.26%，毛利率 24.12%，同比增加 1.64pct；海洋系列实现营收 73.23 亿元，同比下降 22.26%，毛利率 33.77%，同比减少 1.78pct；新能源业务实现营收 32.92 亿元，同比增长 56.86%，毛利率 10.97%，同比减少 4.79pct。
　　23Q1海洋业务收入确认较去年同期减少，光纤光缆业务持续拓展。2023Q1公司实现净利润 7.68 亿元，同比下滑 24.36%，或主要由于 2022Q1 同期为海上风电抢装潮的后一个季度，海缆和海工的收入确认的基数较高。环比看利润增长趋势较好，主要为公司海洋业务在山东莱州湾、广东惠州等多个项目交付获得确认，同时2023Q1公司光纤光缆业务持续受益于海外出口需求增长，以及国内基建工程复苏，营收、利润也有较好的增长。海缆业务终止拆分，能源网络价值链完备：2023年3月，公司披露终止拆分海缆业务保留重要利润贡献的海洋业务板块，提振投资者信心。公司紧抓“双碳”布局，以海洋经济为龙头、新能源为突破、智能电网为支撑、5G 通信为基础，提升核心竞争力。在海洋板块，技术上突破了±525kV 柔性直流海底电缆、国内首套深水WOCS 脐带缆系统等关键技术瓶颈。展望 23年海上风电装机景气回升，公司年初以来斩获多个项目的订单，海缆收入有望迎来高增长，新建海工船有望下水，带来增量产值。在新能源板块，公司把握新能源配储应用契机，形成“料-芯-组-舱-站”全产业链式一体化产品供应与服务。在电网板块，公司紧随新型电力系统快速推进步伐，实施主营产品“强链、补链、延链”策略。盈利预测及投资建议：多元化业务协同发展，新能源业务快速增长，公司实现从“产品供应商”向“系统集成服务商”转型，打造能源网络产业全价值链体系。23Q1海洋业务收入确认较去年同期减少，光纤光缆持续受益于海外出口需求增长：展望 23 年海上风电装机景气回升，海洋业务有望迎来高增长。公司中止拆分海缆业务，能源网络价值链完备。
　　预计2023-2025年归母净利润为40.76亿元、50.19亿元、58.35亿元，对应同比增速27%、23%、16%，对应PE为12倍、10倍、9倍，重点推荐，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、原材料价格大幅波动；
　　2、地缘政治导致海外经营环境恶化。
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